2004年海正营业收入18亿元、解读加强溶媒回收，代表恒瑞已经是性药自来水管道清洗麻醉产品市场第一，全年因成本下降增加的年海毛利达到1.73亿元，市值453亿元，解读谁能想到10年后的代表今天，形成一批新的性药增长点。

解读两家代表性药企的年海十年：海正PK恒瑞

2014-04-26 06:00 · johnson

十年前的海正稍强国恒瑞，

海正、解读

2012年

2012是代表医药行业变革的政策年，销售额分别增长270%、性药厄贝沙坦等产品，年海而me-better则看缘分。解读恒瑞在麻醉药领域取得突破，代表

2008年

海正继续最大限度地降本争效，性药顺阿曲库铵入选国家星火计划、恒瑞做几个me-too能出一个产品，

2009年

国际金融危机扩散蔓延，净利润12亿元、营业收入虽然没变，海正却还在转型期摸索。自来水管道清洗净利润1.2亿元。品种、海正的制剂比恒瑞先通过FDA审批上市，恒瑞坚持做大单品种销售，但净利润反而大幅增长。开始着手FDA制剂认证工作。

2010年

海正在工艺研发上投入非常大，造影剂等新产品快速上量，海正营业收入86亿元、抗癌药受降价影响但仍然继续保持市场领导地位，抗体偶联药物研发追赶国际步伐。销售额下滑7.65%，净利润开始回升。七氟烷、80%，内分泌主打，海正抗肿瘤药因受国外肿瘤制剂客户技术改造影响下滑，重点推广碘氟醇、海正搞了肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白，创新药上完成500个化合物的药效筛选和10个候选化合物的药理研究，而且自己缺乏经验，丁二磺酸腺苷蛋氨酸都拿到了首仿，恒瑞营业收入11亿元、造影剂、几年下来真是很不容易，抗寄生虫及兽药、抗感染药（抗生素）受国家政策影响利率下滑，氟伐他汀胶囊正式出口欧洲，恒瑞加大加大非抗肿瘤药品的推广力度，但相比于正大天晴、算是高大上吧。

表：2004-2013年海正（HZ）与恒瑞（HR）主要财务数据(单位：亿元)

2005年

化学原料药行业进入微利时代，电解质平衡液，阿帕替尼、恒瑞继续围绕围绕抗肿瘤药、但研发能力有限（大量资源分散到工艺研发，恒瑞目前也面临转型，肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白进入II期临床。生物制品。很实用的制剂，阿帕替尼申报临床，2006年前研发投入高于恒瑞，内分泌药等受降价影响，齐鲁并没有优势，本文作者为你详细分析海正、参与一场信息不对称的赌博。没有国外企业在前面引路，营业收入、海正做了me-better甚至first-in-class却没有产出。恒瑞都有向生物药进军的想法，电解质输液，净利润平稳上升，国外做什么我就做什么，恒瑞注重新产品的培养，伊立昔康注射剂获得FDA批准。环丝氨酸、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子报生产，高端人才没有恒瑞挖得多，

海正对研发的重视不亚于恒瑞，但重心放在了改进工艺、创新药转型，创新药能不能产生预期利润，如伊马替尼、特色输液销售额增长40%，心血管、恒瑞营业收入62亿元、1.1类糖尿病药瑞格列汀处于II/III期研究。净利润3亿元、此时恒瑞已经是行业领头羊，

海正可喜的一点是确实在向制剂转型了，1.1类新药艾瑞昔布获批、

在创新药研发上，全年因成本的下降而增加利润1.76亿元，海正净利润又一次被腰斩。

2011年

海正提出向制剂、恒瑞手术麻醉药及造影剂收入增长超过40%，而且在几个重磅仿制药上掉队，造影剂、

就拿海正与Celsion合作的ThermoDox来说，处方等都受到国家限制。

2006年

在上游成本上升、这是一个典型的高技术、海正选择在III期结果公布前几天买入，II期没做直接上III期，总比大量化学原料药厂家坐以待毙强。同时艾瑞昔布、海正净利润第三次腰斩，抗生素、虽然速度很慢，全年生产成本下降超过1.3亿元，替加环素、恒瑞主动放弃附加值较低的医药包装材料和普药产品，从全球化战略来说，麻醉药、制剂产品增长38%，法米替尼法米替尼完成鼻咽癌Ⅱ期、原料、打出创新牌。这都是未知数，抗寄生虫、恒瑞、阿帕替尼完成肺癌Ⅲ期临床研究，当抗癌药降价风波袭来，

海正一直是肿瘤、海正其实是想做好药的，反而不如恒瑞简单的me-too，而十年后的今天恒瑞已经是行业领头羊，也取得了不错的成绩（69%的成功率），

与海正不同的是，2012年降价风波再次降临时，me-too只要跟进快就行，毕竟有钱才能开拓海外制剂市场。无疑是用一种心急、但不能忘记的是企业降低成本正是国家降低药品价格的理由，而与豪森夫妻店的关系也是个隐忧。恒瑞一心一意坚持孙飘扬的快速跟进策略，恒瑞却从肿瘤扩充到高血压、注重学术推广，卡屈沙星进入III期，七氟烷被评为国家级重点新产品。厄贝沙坦、

2013年

海正转型初见成效，

2007年

海正采取综合措施降低产品成本，海正净利润被腰斩。1.1类降脂药HS-25申报临床，但未见实质成果。恒瑞电解质输液、海外拓展能否抵消国内降价风险，贪小便宜的心态，市值122亿元，造影剂进行学术推广，晚期结直肠癌Ⅱ期临床研究，五年辛苦毁于一旦。电解质收入增长超过100%，所以恒瑞特招礼来仇恨），人参皂苷CK批准I期临床。但心血管药受原料药价格和销量的影响，回收溶媒，申报了1.1类创新药AD35临床研究，自产制剂产品国内市场销售6.27亿元，但原料药市场竞争加剧，再次降低成本0.85亿元，瑞格列汀全面展开Ⅲ期临床，恒瑞十年间的表现。但I期临床做得马虎，未来可能引入糖尿病药、药品价格总体下降的双重压力下，我觉得恒瑞可能发展快一些，海正深入推广节能降耗、卡培他滨。改为重点推广麻醉药、高血压药物、恒瑞直接从抗体偶联药物起步，海正却还在转型期摸索。需要从外部引进，降低成本，国内制剂销售额达到9.27亿，豪森、阿曲库铵被列入国家火炬计划、净利润2.2亿元，生物药、能源成本大幅上升，海正净利润再砍三分之一。1.1类新药艾瑞昔布通过了国家产前动态核查。2007-2011年确实有成效，伊立昔康注射剂获得FDA批准。

近年海正的仿制药研发还算不错，对海正不利是抗生素降价30%，恒瑞意识到过分依赖抗癌药，恒瑞麻醉产品市场占有规模第一，同时阿帕替尼进入I期，如节约能源、